尽管全球食糖产量经历03-04制糖年的下滑后已经逐渐恢复，但随着食糖消费的增长，全球食糖生产的平均增长率一直低于消费的平均增长率，由此引起的供给缺口一直延续到现在，国际糖价在经历数年持续低位运行后已呈恢复性上涨。

从目前掌握的情况看，尽管供给缺口呈逐年减少的趋势，但05-06制糖年全球食糖市场仍将迎来连续第三个需大于产的年头。虽然05-06制糖年全球头号食糖消费国印度的食糖产量急剧回升、欧盟在持续数十年的现行糖业政策即将终结之际欲在国际食糖出口市场上放手一搏，对国际食糖市场的可持续回升将产生不利的影响，但供给缺口仍将延续的局面可望对目前仍处于上升通道的国际糖价形成有力支撑；自然灾害频繁发生导致与国际糖价关系越来越密切的石油价格居高不下的局面更坚定了市场对新制糖年全球头号食糖出口国巴西将拿出更多的甘蔗来生产酒精的预期（这也是进入10月份后糖价上窜至接近12美分/磅的主要原因）；期糖市场的计价货币美元币值持续波动可望把更多的投资基金推入包括食糖在内的商品期货市场寻找庇护；美元对西方主要货币贬值可望继续提高国际商品市场的购买力；国际权威组织在现阶段投资基金仍在期糖市场上大规模做多、国际糖价已逼近12美分/磅之际仍然纷纷出台新制糖年有利于国际食糖市场健康发展的产供销数据，种种因素无疑将增强中远期内国际糖价的上涨预期。

基于各国际组织对全球食糖产供销数据的统计和预测存在差异，本文所使用的数据主要以国际糖业组织发布的预测为依据，同时参照美国农业部发布的数据。

按照国际糖业组织（ISO）9月中旬发布的预测数据，受印度食糖产量回升过猛推动，估计05-06制糖年全球的食糖产量增幅将达到3.5%，总产量将从04-05制糖年1.445亿吨上升到1.496亿吨的历史最高水平，比02－03制糖年创下的历史最高纪录高出130万吨；全球的食糖消费需求仍将以2.1%左右的速度增长，总消费量将从04-05制糖年的1.475亿吨上升到1.506亿吨的水平(原糖值)），这意味着产需之间仍将出现约107万吨的供给缺口，尽管缺口小于去年的约200万吨；在全球食糖消费需求量仍将高于产量的背景下，估计05-06制糖年全球的食糖出口量将继续增加，食糖库存量仍将处于5,934.9万吨的水平，约占全球消费总量的39.4％。

 尽管国际组织之间对新制糖年的产供销预测数据存在不小的差距，但供给缺口将继续存在的观点似乎已成为共识，虽然此前美国农业部对新制糖年全球的食糖产量和消费需求量存在不同的看法，认为新制糖年全球的食糖产量仅能达到1.463亿吨，而且全球的食糖消费量也只会小幅增长，仅能达到1.427亿吨的水平，也就是说新制糖年全球食糖市场的供给缺口将消失，产大于销似乎已无法避免，全球的食糖出口量仅增加25万吨，达到4,630万吨的水平，制糖年末的食糖库存量将再次下降160万吨，降至3,420万吨的水平，该数字与国际糖业组织预测的数字有很大的出入。

 美国农业部之所以得出上述结论，主要是考虑到新制糖年印度食糖将增产450万吨、巴西增产130万吨以及中国增产80万吨；出口量增长幅度不大的原因是新制糖年泰国食糖减产70万吨将抵消巴西食糖出口量增加的100万吨。不过，在今年北美地区经历连续数次飓风袭击的背景下，估计下个月美国农业部有可能会修正新制糖年全球的产供销数据，这可以从美国遭到“卡特里娜”飓风和“利塔”飓风袭击后美国农业部下调其新食糖年的食糖产量和增加食糖进口量的决定中得到提示，此外，最近更强烈的“威尔玛”飓风袭击中美地区部分产糖国更提高了美国农业部修正新制糖年全球食糖产供销前景的预期。

虽然新制糖年印度食糖产量大幅回升、巴西食糖产业继续扩张以及欧盟拟大规模向国际市场投放食糖等因素或多或少地冲淡了国际食糖市场的前景，但因今年飓风在极短的时间内频繁光顾墨西哥湾沿线，这不仅对北美地区的食糖生产产生了破坏性的影响，而且还冲击了与食糖市场前景关系紧密的石油生产设施。从今年的情况看，在市场方面把国际糖价的波动与石油价格挂钩是有一定道理的，当前巴西因国际石油价格大幅上涨后已经大幅提高酒精生产量，并影响到了其食糖产量。除泰国等部分主要产糖国因干旱延续导致其食糖产量继续滑坡对国际食糖市场形成支撑外，飓风频繁出现无疑将增强国际食糖市场的走势，但同时也增加了预测产供销前景的难度。当然，从目前掌握的数据看，国际糖业组织预期的的产供销前景很大程度上已为新制糖年的国际糖价运行指明了方向，在高昂的石油价格刺激蔗产酒精的消费需求进一步提高的背景下，新制糖年国际糖价可望再上一个台阶。

（一）、巴西

作为全球头号食糖生产国和出口国，巴西食糖产业的发展无疑会牵动国际市场的每一根神经，未来5年巴西无疑将继续实施食糖产业扩张政策，05-06制糖年也不例外。

按照业界的预测，由于国内外市场对巴西食糖和酒精的消费需求连年攀升，在欧盟对其已持续数十年的糖业体制进行改革后，未来5年里巴西将承当起满足国际市场食糖消费需求的主要任务，不过，到2010年时巴西的甘蔗产量至少需达到5.60亿吨方能满足全球市场的需求。排除其他人为因素，从巴西幅员辽阔的实际情况看，巴西糖业继续扩张应不成问题。按照Unica方面的估计，目前巴西有41家新糖厂已在兴建中，另外再建10家糖厂的计划也已开始进行可行性的研究。

在欧盟的糖业政策改革尚未正式启动的背景下，巴西食糖产业连年扩张对国际食糖市场的压力是肯定的，但近年来国际油价连年攀升已导致不少国家在寻找替代能源，进而刺激蔗产酒精消费需求的快速增长，这实际上已为国际食糖市场开辟了一条缓解压力的道路。尤其是今年，国际市场对巴西蔗产酒精的消费需求更是一浪高过一浪，糖厂已把生产酒精用蔗量提高到预期产量的52%，这在很大程度上化解了其甘蔗产量连年攀升对国际食糖市场形成的压力。实际上，进入10月份以来国际糖价之所以创下11.91美分/磅的新高，除受发生在墨西哥湾的飓风影响外，国际市场方面预期今年巴西将拿出更多的甘蔗来生产酒精是最大的原因。

按照巴西国家商品供给公司公布的预测数据，估计05-06制糖年巴西的甘蔗种植面积已达到590万公顷，甘蔗产量将从04-05制糖年的3.85亿吨上升到达到4.4亿吨的水平，其中85.3%产自中-南部地区，制糖用蔗量约为2.192亿吨，食糖产量将从04-05制糖年的2,660万吨上升到2,720万吨的水平；用于生产酒精的甘蔗数量将达到1.779亿吨，酒精产量将超过04-05制糖年168亿公升的总产量，达到170亿公升的水平；食糖出口量可望从04-05制糖年的1,580万吨上升到1,780万吨的水平。

据巴西圣保罗州蔗产农工糖业联盟（Unica)9月中旬发布的最新预测数据，估计05-06制糖年巴西中-南部地区的甘蔗产量将增长约6%，从04-05制糖年的3.29亿吨上升到3.485亿吨的水平，糖产量将增长20%，从04-05制糖年的2,210万吨上升到2,300万吨，远远高于今年4月份预期的2,270万吨，酒精产量将从04-05制糖年136亿公升上升到150亿公升，食糖出口量将从04-05制糖年的1,430万吨上升到1,495万吨。

美国农业部则认为，新制糖年巴西的食糖产量将达到2,870万吨，食糖出口量将达到1,825万吨，国内食糖消费量将从04-05制糖年的1,060万吨增至1,085万吨，增长率基本与人口和食品业的增长率相当，由于需求稳定，估计制糖年末巴西的食糖库存量将从04-05制糖年的56万吨降至23.5万吨的水平，酒精库存量约为2.85亿公升。

（二）、泰国

作为全球第三大食糖出口国，泰国的食糖产量继03-04制糖年达到701万吨后就开始连年下滑。因受干旱冲击，05-06制糖年泰国甘蔗产量继续下滑似乎已不可避免，估计甘蔗产量将再次减产11.6%。

由于自去年开始的干旱对甘蔗苗的不利影响远远大于预期，近日泰国蔗糖管理委员会（TCSB）已把05－06制糖年泰国的甘蔗预期产量从今年6月份预期的4,437万吨下调至4,249万吨。实际上，2004年早期的干旱已经导致04-05制糖年的甘蔗产量从03－04制糖年的6448万吨锐减至4780万吨。估计新制糖年泰国的糖产量将从04-05制糖年的518.7万吨下滑至459万吨的水平，扣除泰国政府已决定拿出200万吨新制糖年产糖供应国内市场的数量，新制糖年泰国投放国际市场的食糖量仅剩259万吨。

美国农业部则认为，由于干旱，加上甘蔗种植面积从04-05制糖年的105万公顷缩减至100万公顷，估计05-06制糖年泰国的甘蔗产量将从04-05制糖年的4,782万吨降至4,000万吨的水平，食糖产量将从04-05制糖年的518.7万吨下滑至433万吨的水平，在泰国产糖供应量减少的背景下，估计新制糖年泰国的食糖出口量将从04-05制糖年的约362万吨降至270万吨的水平，制糖年末食糖库存量将从04-05制糖年的73.2万吨降至26.2万吨。

由于04-05制糖年泰国产糖的供应量减少，目前泰国产原糖的出口离岸价已攀升至11美分/磅的水平（约合243美元/吨），一些传统的进口商已转向购买更便宜的巴西和印度产糖。从目前掌握的数字看，今年迄今为止中国进口的泰国食糖数量已从2004年的约28.65万吨急剧减少至数万吨的水平。

政策变化：为鼓励农民继续种植甘蔗以确保蔗产酒精生产的需求，估计05-06制糖年泰国政府将把甘蔗最低收购价上调至820泰铢/吨的水平（约合20美元/吨）。按照泰国政府的规划，到2007年时泰国的酒精厂将达到24家，酒精的日产量将达到470万公升，其中甘蔗酒精的日产量将达到250万公升。实际上，泰国加大甘蔗酒精的生产力度意味着短期内泰国的食糖产量和出口量将很难恢复到03-04制糖年的701万吨和486万吨的创纪录水平。

（三）、欧盟

虽然近年来糖产量仅次于巴西的经济体--欧盟的甜菜产量持续在萎缩，而且欧盟在与巴西、澳大利亚和泰国的糖业诉讼案中败诉，对其已持续了40年的糖业体制进行大刀阔斧式的改革似乎已不可避免，不仅其内部市场上高于国际市场3倍的食糖价格和甜菜收购价格将被大幅削减，享受出口补贴的白糖出口量也将被大幅削减，糖产量也会因此而受到影响。不过，因今年欧盟的甜菜糖单产出奇地高，估计05-06制糖年欧盟的甜菜糖产量仍将接近04-05制糖年创下的2,150万吨的创纪录水平。

虽然9月底欧盟决定把04-05制糖年的食糖生产配额削减189.2万吨，但随后欧盟又宣布计划把本应投放内部市场的约200万吨白糖出口到国际市场上，使其食糖出口总量从去年的580万吨上升到700万吨以上。尽管巴西、澳大利亚和泰国三国称布鲁塞尔当局的决定违反了今年4月份WTO做出的裁定，但欧盟在WTO裁定生效前，或者说其现行糖业政策即将于明年6月份终结前似乎无意改变其计划。因此，新制糖年国际市场上白糖供给增加对正处于上升通道的国际食糖市场，尤其是对白糖市场将产生一定的影响。

今年4月份WTO争议裁判委员会曾判定欧盟食糖出口商从政府得到的补贴超出了世界贸易规则规定的限度，认为欧盟补贴其糖业不仅压低了国际糖价，而且还导致其他产糖国无力参与国际竞争，因此，WTO争议裁判委员会责令欧盟改革其糖业体制，以消除非法出口补贴，同时要求欧盟将其销往国际市场的享受出口补贴的食糖数量削减至130万吨的水平，不过，欧盟最终能否按计划实施糖业改革还有待进一步观察，因为欧盟公布的糖业改革方案不仅遭到了非洲、加勒比和太平洋地区欠发达国家的猛烈抨击，而且还遭到了部分成员国的强烈反对，再者，不久前欧盟决定把本应投放内部市场的约200万吨白糖出口到国际市场上的行为也被认为是对WTO裁定的挑战，当然，欧盟是否会真的挑战WTO的裁决，结果到年底即可见分晓。

（四）、澳大利亚

经过糖业重组后04-05制糖年澳大利亚的食糖生产有所恢复，糖产量从03-04制糖年的517万吨上升到了540万吨的水平，但因糖业重组后甘蔗种植面积缩减以及糖价偏低形成的资金压力，估计05-06制糖年期间澳大利亚的食糖产量将从04-05制糖年的约540万吨降至520万吨的水平，降幅约为3.5%，食糖出口量也将下降3.4%，从04-05制糖年的约439万吨降至424万吨的水平，国内食糖消费量仍将处于过去几年平均115万吨的水平。由于食糖减产，估计05-06制糖年末澳大利亚的食糖库存量将从04-05制糖年的40.3万吨降至22.3万吨。

按照澳大利亚农业和资源经济局（ABARE）的预测，估计05-06制糖年澳大利亚的食糖出口价将从04-05制糖年的约11美分/磅降至9.90美分/磅的水平，出口收入减少、城市化进程加快、糖厂关闭等因素有可能会导致澳大利亚的甘蔗种植面积进一步萎缩。过去两年里澳币对美元的升值幅度达到12%不仅导致澳大利亚的出口收入减少，而且还影响了澳大利亚蔗农的收入。

新制糖年澳大利亚食糖产量下滑可能会导致全球食糖供给紧张的局面进一步恶化，9月中旬国际糖业组织预测05-06制糖年全球的食糖供给缺口仍将有107万吨与澳大利亚食糖减产有直接的联系。

澳大利亚每年半数以上的产糖均销往马来西亚和韩国，另外还有约10%的食糖出口到日本和加拿大。

政策变化：澳大利亚曾于03年和05年先后与新加坡和美国签署了自由贸易协定，然而，已于今年1月1日生效的澳-美自由贸易协定并没有使澳大利亚产糖进入美国市场的数量增加，糖业界因此要求联邦政府为糖业改革提供额外的基金援助。此外，与马来西亚、东盟、中国和阿联酋签定自由贸易协定的谈判工作也已在进行中。实际上，为解决澳大利亚食糖产业存在的痼疾，2002年9月份澳大利亚联邦政府就已启动糖业改革，政府为此还专门给食糖产业拨出了在数年内发放的总额高达4.44亿澳元的糖业改革援助资金。

（五）、古巴

历史上古巴曾经是全球最大的食糖生产国之一，其每年仅留出70万吨食糖供应国内市场，其余产糖全部出口到国际市场。前苏联时期其糖产量一度达到800万吨的水平，由于苏联解体使其丧失了一大块盈利非常大的市场，加上受天气干旱、生产效率低下和管理不善等众多因素影响，近年来古巴的食糖产量已呈现连年下滑态势。当然，2002年政府大刀阔斧地进行糖业重组、关闭全国156家糖厂中的半数糖厂并把60%的甘蔗用地转为他用更使古巴的食糖生产一蹶不振。

目前古巴的食糖产量已降至历史最低点，04-05制糖年古巴食糖产量的下滑幅度更高达40%，全国的糖产量已从03-04制糖年的252万吨下滑至约130万吨，估计04-05制糖年古巴的食糖出口量仅能达到90万吨，其中40万吨指定出口到中国，为满足国内消费和履行出口合同，近两年古巴已被迫从哥伦比亚进口食糖，估计04-05制糖年期间古巴的食糖进口量至少已达到20万吨。

虽然去年8月份以来频繁出现的热带低气压和规模较大的风暴已导致今年古巴的降雨量超过了平均降雨量，饱受干旱困扰的蔗田的旱情，但因政府已宣布将进一步缩减食糖产业的生产规模，估计05-06制糖年古巴的食糖生产仍难有大的起色，初步估计05-06制糖年古巴的食糖产量将达到140万吨的水平，但食糖出口量不会因此有明显增加，为满足国内消费需求和履行出口合同，估计05-06制糖年古巴将继续从国际市场上进口食糖。

（一）、印度

印度是全球头号食糖消费国，其每年的白糖消费需求量约为1,800万吨，糖产量位居全球第二位，02-03制糖年印度的食糖产量曾超过2,000万吨，但因受干旱困扰，03-04制糖年印度的食糖产量随即下滑至1,515万吨的水平，04-05制糖年进一步下滑至不足1,400万吨的水平，为满足国内消费需求，03-04制糖年印度被迫从国际市场上进口了约55万吨食糖，04-05制糖年的进口量猛增至200万吨的水平，不过，经过两年的修生养息后，05-06制糖年印度的糖产量可望再次恢复到1,800万吨的正常水平，甚至还有部分余糖供应国际市场。

按照印度政府方面的预测，05-06制糖年印度的甘蔗产量将在去年的基础上增长10.8%，达2.57亿吨，相应地，食糖产量也将从去年的不足1,400万吨的水平上升到1,800万吨的水平。不过，美国农业部认为05-06制糖年印度的食糖产量将达到1,830万吨的水平，虽然国内食糖供给紧张状况得到很大程度的缓解，而且印度可望向国际市场供应约20万吨食糖，但为巩固食糖库存，估计新制糖年印度还将从国际市场上采购约100万吨的食糖，制糖年末食糖库存量将从04-05制糖年的607万吨下降到到516万吨的水平。

政策变化：

由于04-05制糖年印度的甘蔗产量从往年正常的3亿吨降至2.32亿吨的水平，政府已同意糖厂免税从国际市场上进口原糖，前提条件是糖厂须承诺在未来24个月内按1.05:1的比例出口等量的白糖，而且允许糖厂把进口原糖加工成白糖后投放国内市场。从目前的情况看，2007年9月份前印度糖厂必须履行向国际市场复出口200余万吨白糖数量的义务。

由于从今年10月1日开始政府已收回了原糖进口的优惠政策，同时开始执行免税进口多少原糖就得复出口多少等量的白糖的政策，这意味着以后免税进口的原糖经加工后不得再投放国内食糖市场，进口原糖经获得关税减让的糖厂加工后须复出口到国际市场，不仅如此，印度政府在预期新制糖年食糖产量可望恢复到正常水平的背景下，已开始鼓励国内出口商积极开拓国际市场，出口目标直指巴基斯坦。

（二）、俄罗斯

作为全球头号食糖进口国，俄罗斯对国际食糖市场的健康发展做出了不小的贡献，其国内食糖消费需求量一直在600万吨以上，由于国内甜菜糖产量一直停留在200万吨左右，过去数年俄罗斯每年都要从国际市场上进口400-500万吨食糖。不过，因近年来政府大力扶持国内甜菜产业，加上2004年1月份开始俄罗斯废除了原糖进口配额体制，同时启用了与纽约糖市原糖期货价格相挂钩的浮动进口关税体制，过去两年俄罗斯的食糖进口量已呈下降趋势，2004年俄罗斯的原糖进口量已从2003年的410万吨锐减至260万吨的水平，虽然今年政府下调进口关税后俄罗斯的原糖进口量又有所增加，但估计充其量只能达到300-310万吨的水平（估计到9月底时俄罗斯的原糖进口量已达到275万吨）。

由于政府实施大力扶持国内甜菜糖产业和打击食糖走私的政策，近两年俄罗斯国内甜菜糖生产有了明显的起色，估计05-06制糖年俄罗斯国产甜菜糖可望再上一个台阶，刷新04-05制糖年224万吨纪录，达到240万吨，甚至更高，而且新制糖年俄罗斯的白糖总产量也将超过去年，不过，俄罗斯的食糖进口量不会有太大的突破，仍将处于300万吨的水平。

美国农业部则认为，估计05-06制糖年俄罗斯的甜菜糖产量仍将处于225万吨的水平，原糖进口量将从04-05制糖年的270万吨上升到300万吨的水平，国内食糖消费需求量将从04-05制糖年的600万吨上升到645万吨的水平，由于需求稳定，加上食糖进口量增加，估计制糖年末俄罗斯的食糖库存量仍将处于04-05制糖年58万吨的水平。

政策变化：自2004年1月1日废除原糖进口配额体制，同时启用于纽约糖市原糖期货价格相挂钩的浮动进口关税体制以来，俄罗斯的原糖进口量已呈现下降的趋势，新旧关税体制更迭初期政府征收高额进口关税导致原糖进口利润缩小，甚至丧失是导致俄罗斯原糖进口关税急剧下降的主要原因，随着国际糖价上涨和政府连连下调原糖进口关税，俄罗斯的原糖进口量又开始缓慢上升，不过，从独联体国家流入的走私糖屡禁不止的局面将继续制约俄罗斯的食糖进口，据说俄罗斯产糖商一直在游说政府对从白俄罗斯非法流入食糖事件展开调查，如果情况属实，俄罗斯将对来自白俄罗斯的食糖立即征收149美元/吨的进口关税。

（三）、印度尼西亚

印度尼西亚是亚洲最大的食糖进口国之一，其每年的食糖消费需求量约为330万吨，而近年来其国内糖产量一直在200万吨上下徘徊，不足部分大都从泰国等亚太国家进口，04-05制糖年期间政府为填补国内市场上的供给缺口曾发放了50万吨食糖进口配额；由于缺少投资，加上食糖走私较严重，估计2008年前印度尼西亚难以达到食糖自给自足的目标。

虽然新制糖年印度尼西亚国内食糖产量在生产技术革新和推广高产甘蔗品种的推动下可望从去年的200万吨上升到220万吨的水平，国内食糖供给总量将有所上升，但估计印度尼西亚仍将从国际市场上采购部分食糖。根据掌握的最新资料，最近印度尼西亚已同意国营企业在2006年期间从国际市场上进口30万吨白糖。在北半球各产糖国相继进入新制糖年的背景下，估计未来数月国际食糖市场将从印度尼西亚获得一定的支撑。

（四）、巴基斯坦

巴基斯坦是亚洲主要产糖国和消费国之一，其每年的食糖消费量约为360万吨，国内糖产量基本与此相当，虽然03-04制糖年巴基斯坦的食糖产量曾飙升到400余万吨的水平，但紧接着的04-05制糖年其糖产量又急剧下滑至310万吨的水平，致使国内食糖市场上出现了巨大的供给缺口，政府被迫从国际市场上采购，从目前的状况看，巴基斯坦国内食糖供给紧张的局面一时半会儿难以解决。

实际上，为了填补国内供给缺口，今年1月以来巴基斯坦一直在国际市场上购买食糖，除政府指令巴基斯坦贸易公司从国际市场上采购20万吨原糖外，巴基斯坦私营企业还与外国供糖商达成了50多万吨食糖的进口协议，使04-05制糖年期间的食糖进口总量达到了82.5万吨。

由于缺水和糖厂的甘蔗收购价偏低导致甘蔗种植面积缩小，估计新制糖年巴基斯坦的甘蔗产量仍将处于较低的水平，巴基斯坦还将面临食糖供不应求的局面。按照巴基斯坦糖厂方面的预测，04-05制糖年巴基斯坦的食糖产量有可能再次下滑2.7%，估计糖厂仅能产糖300万吨，全国的食糖消费需求量仅能达到340万吨，如此一来，估计新制糖年巴基斯坦还将继续从国际市场上进口食糖，国际食糖市场糖价也将继续从巴基斯坦获得支撑。

美国农业部同样认为05-06制糖年巴基斯坦的食糖产量将继续下滑，初步估计新制糖年巴基斯坦的食糖产量将从04-05制糖年的310万吨降至290万吨的水平，但食糖消费需求量将从04-05制糖年的375万吨增至385万吨，食糖进口量将从04-05制糖年的82.5万吨上升到85万吨，制糖年末的食糖库存量仍将从04-05制糖年104.2万吨降至93.2万吨的水平。

政策变化：

在04-05制糖年国内食糖供给紧张的背景下，为了抑制国内糖价进一步上涨、避免通货膨胀加剧，前两个月巴基斯坦政府已取消了长达四年之久的从印度进口食糖的禁令，新德里政府官员对此表示欢迎的同时，印度食糖贸易商也称他们将以颇具竞争力的价格向巴基斯坦供应食糖。

作为一种农产品，各国的食糖生产不可避免地将受到洪涝和干旱天气等自然灾害的影响，近年来自然灾害对一些主要产糖国的食糖生产的冲击尤为明显。

由于过去两年亚洲地区普遍出现干旱气候，不仅中国的食糖生产受到了影响，全球头号食糖消费国--印度的食糖产量也受到了较为严重的冲击，03-04制糖年印度的食糖产量已从02-03制糖年的2,000余万吨急剧下滑至1,515万吨，04-05制糖年进一步下滑至不足1,400万吨的水平；同样是受干旱天气冲击，04-05制糖年全球第三大食糖出口国--泰国的食糖产量已从04-05制糖年的700余万吨降至518万吨的水平，由于旱情仍在延续，估计05-06制糖年泰国的食糖产量还将继续下滑；古巴的食糖生产同样没有逃脱干旱天气的冲击，当然，古巴食糖产量下滑至近一个世纪以来的最低点除受天气条件的制约外，政府忽视食糖产业的健康发展也是主要原因之一。

洪涝灾害同样对一些产糖国的食糖生产产生了较大的负面影响，最近几个月北美地区接二连三出现的“卡特里娜”飓风、“利塔”飓风以及最近活动较为活跃的“威尔玛”飓风不仅已导致新制糖年美国这个食糖消费大国的食糖产量下降，同时也冲击了中美洲危地马拉等部分产糖国的食糖生产，美国农业部在一个月的时间内连续数次下调新制糖年的糖产量并提高食糖准入配额量就是一个很好的证明。

虽然从某种意义上讲干旱和洪涝灾害冲击食糖生产不仅会增加全球食糖贸易量，而且会对国际糖价形成不小的支撑，但其对产糖国的食糖生产以及全球食糖供给平衡产生的负面影响无疑将远远超过对国际糖价产生的支撑动力。

（一）、国际石油价格对食糖市场的影响

由于近年来国际石油价格连续上涨，越来越多的国家为减少对石油的依赖性已纷纷加入了寻找蔗制酒精等生物替代能源的行列。甘蔗已不再单一地作为一种农产品，尤其是伊拉克战争以来，市场方面已越来越把糖看作是一种能源产品，因为甘蔗能直接转化成生物替代能源--酒精，不仅如此，市场方面已把食糖价格的走势与石油价格的走势紧密地联系在一起，石油价格的涨跌不仅影响全球经济状况、影响国际运费，还会影响酒精产量，进而影响全球食糖产量。因此，石油价格的涨跌不可避免地将影响食糖价格的走势。

石油价格持续在高位运行对国际食糖市场产生的多米诺骨牌效应今年已得到了验证。由于国际石油价格连创新高，为满足国内外市场对蔗产酒精的消费需求，新制糖年巴西已把生产酒精的甘蔗用量增加了52%以上，制糖用蔗量减少将意味着巴西食糖产量的增长幅度可能小于预期，食糖出口量达不到先前的预期意味着国际食糖市场来自巴西的压力将得到缓解，糖价上涨理所当然。

实际上，因进入10月份以后中东、北非等穆斯林国家开始长达一个月的斋月，食糖市场的需求萎缩，除投资基金看好来年的糖市而继续大规模做多而对糖市形成支撑外，飓风袭击墨西哥湾的炼油设施后石油价格创下70.85美元/桶的历史新高同样对糖价的强劲上涨起到了推波助澜的作用，隐藏在背后的主要原因是市场方面预期巴西在石油价格创历史新高的背景下将拿出更多的甘蔗来生产酒精。

由于最近石油价格已从70.85美分/磅的高位持续回落，尤其是在上周末纽约商品交易所轻质低硫原油期货价格因美国的炼油设施似乎已躲过“威尔马”飓风袭击以及美国原油储备量有所上升已跌破60美元/桶关口的背景下，短期内市场方面对巴西的酒精生产预期可能会发生动摇，进而波及到食糖市场。

基于石油价格的走势不仅对世界经济的发展具有举足轻重的作用，而且对食糖市场的影响也越来越明显，有必要对石油价格的走势进行一个粗浅的分析。

1)国际油价上涨的原因

• 是从２００２年开始，全球经济进入新一轮景气周期，主要发达国家和发展中国家经济增长速度均有所加快，尤其是世界经济２００４年经历了２５年间最强劲增长。同时，全球低利率政策下的高投资率引起石油等能源消耗出现较大幅度增长，石油需求增长超过预期，２００４全球平均每天对石油的需求是８２４０万桶，增长达到３．４％，而２００５年将至少达到２．６％。石油需求的快速增长拉动了油价上涨。
• 是美伊战争导致中东地区局势不稳，而战后伊拉克迟迟不能恢复正常生产和出口，其它石油输出国虽然竭力增产，但产量增长幅度却跟不上需求增长的步伐，从而引起全球石油供应紧张。据统计分析，目前石油输出国组织（欧佩克）剩余产能仅有每天１５０万桶左右，而前几年剩余产能为１０００万桶左右。而且由于石油勘探开发投资长期欠帐，导致供应紧张局面在短期内又不能得到缓解，从而使国际油价不断上涨。　　
• 是由于近年来全球股市比较稳定，没有热点可以炒作，大量资金借石油市场供需矛盾加剧进行投机炒作。据报道，石油期货市场有上万亿美元的投机资金，仅今年就已新增净投资２２０亿美元，考虑到期货市场的特点，国际石油期货市场投机资金进行交易的金额和数量将是天文数字，甚至可以这样说，２００５年以来投机资金已经成为油价走势主导力量。　　
• 是美国放弃了强势美元政策，美元大幅贬值，从而引起以美元计价的国际市场石油价格上涨。２００２年９月份，欧元兑美元汇率为０．９８，到目前则变为１．２３，三年时间里美元贬值２５．５％，由此国际市场油价虚增２５％左右。

2)走势回顾

国际市场石油价格在近２０年内，大部时间以小幅波动为主，持续大幅上涨主要有三个阶段。第一个阶段是１９９０年因海湾战争引起的油价上涨，仅持续了６个月左右；第二个阶段是１９９９－２００１年。由于世界经济复苏等因素拉动的油价上涨，时间也持续了不过２年时间。但自２００２年底以来的油价上涨已接近３年，不过,在冲高70美元/桶以后,已经出现了较大的回落,回落幅度达到14%.

3)判断

9月25日召开的世界石油大会,大会主席罗林预测，石油将在未来几十年里依然唱主角。他说，全球已经进入一个高油价时代，以往油价每桶10至20美元的日子已经成为历史，人们必须适应这种高油价经济。

国际货币基金组织(IMF)九月下旬发出警告称，石油输出国组织(欧佩克)与各国际石油公司目前在石油生产及提炼上的投资过少，难以在今后5年甚至可能更长的时间里降低创纪录的高油价水平. 国际货币基金组织总裁罗德里戈·拉托说：“与先前危机不同，造成当前油价攀升的主要原因确实是需求，没有任何迹象显示对石油的需求将会减少。

伦敦全球能源研究中心8月号研究报告认定：“今年甚至明年油价大幅回落的可能性不大。”专家认为，石油生产能力下降、提炼技术停滞、经济增长些微降低以及沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗和委内瑞拉等国家政局不稳都会促升油价。

摩根士丹利首席经济学家罗奇认为全球化时代第一次石油冲击已经到来。2005年能源冲击的特点将是内在的，是长期以来宏观体系过度建设带来的一个不幸的衍生物，这种内在产物将给经济带来系统性的危险，想要化解它需要很长时间。

美林公司的研究报告则指出，不管采取什么措施,对于油价都不会造成任何趋势性影响，因为这场能源危机主要是因石油供给的减少和全球范围内炼油体系的萎缩造成的。 瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬认为，对全球经济走势真正的威胁来自能源供应和能源价格。近两年的石油价格上升，基本上是强劲需求和对冲基金炒作造成的。

美林预测在今后5年的平均油价为每桶45美元， 而德意志银行则估计长期价格为38～40美元。

瑞银集团亚太区首席经济学家安德森则认为可以确定长期的世界市场石油价格将会维持在70美元每桶的水平。

国际能源署2005年9月发布报告称, 高油价对需求的影响是暂时的，主要影响发生在9月，第四季度需求将会反弹。

剑桥能源研究协会6月份发表的研究报告称，石油供过于求为期不远，研究对"近期世界石油产量将达到顶点，供应将趋于枯竭"持否定态度。未来５年将出现供过于求，有可能使油价降低。如果２０１０年前石油需求增长速度保持在２％的较高水平，２００７至２００８年油价有可能降到４０美元／桶；如果需求增长显著下降，油价将进一步降低，这样产能扩张也会放慢，市场需要在两三年的时间内重新取得平衡。

石油输出国组织（OPEC）17日下调了其对2005年全球原油需求增幅的预测，由此前的1.7%调降至1.4%。欧佩克说，与2004年相比，今年全球原油需求日均增加了120万桶，需求增幅为1.4%。该组织11个成员国在今年9月份的原油日产量已由8月份的3020万桶提高到3030万桶。欧佩克说，它之所以下调需求量预测，是因为受今年以来原油价格持续走高的影响、以及受美国“卡特里娜”和“丽塔”飓风的冲击，世界原油需求趋于缓和，国际油价已从8月底创纪录的每桶70.85美元逐步回落。但目前总体形势仍然较为紧张，并存在油价反弹的可能性。 欧佩克同时还下调了对非欧佩克原油生产国今年的生产预期，由先前预测的平均每天生产原油5040万桶降至5030万桶。

国际能源机构(IEA)2005年10月11日发布报告预计，2006年全球原油日需求将增加175万桶，高于今年已很强劲的每日126万桶。IEA认为，石油需求下降是临时性的，明年需求增长将反弹。由于飓风使美国关键地区的石油设施受损，IEA将2005年全球石油日需求量下修了9万桶，认为2005年世界石油日均需求增长量为126万桶。但是IEA同时在报告中认为，明年由于美国石油生产和炼油能力修复，加上中国需求复苏，石油需求将大幅度上升。报告预计2006年全球石油需求增长量平均每天175万桶。而明年非欧佩克国家日均供应增长量将反弹到130万桶，同时欧佩克也将有更多的生产能力。

法国石油研究所2005年10月10日发表的预测报告分析认为，石油价格自2003年开始一路攀升，主要原因是供求趋紧，炼油能力不足，石油储备下降，地缘政治紧张和自然灾害影响等。受此影响，油价在短期内不会出现明显下跌。

美国斯坦福大学2005年10月9日的一篇研究报告警告说，未来10年有可能发生造成石油供应中断的意外事件。报告估计在未来10年，有80%的机会因为地缘政治、战争或者恐怖攻击事件而导致石油每天减产200万桶持续一个月以上的情形。

从上述可见，对世界石油市场的预测存在着许多不确定的因素，即使是最权威的预测机构也存在着偏差，甚至是较大的偏差,况且还存在着许多突发的不可预知的事件。这种预测的不确定性会随着需求量和油价的不断高企而变得更为突出。

综合上述的分析来看，比较90年代末20世纪初，石油的供求已经出现了不可逆转的变化，油价回到20美元／桶或者30美元／桶的可能性已经不大，但是，由于油价高昂，石油的消费国和生产国均在采取积极的措施减小高油价对全球经济带来的负面影响，大力发展石油替代品（酒精，煤等）的生产，因此油价继续上涨的前景并不明朗。判断今后一个时期，油价将围绕60美元／桶的水平上下震荡。

轻质原油期货五年走势图	轻质原油期货六个月走势图

（二）、美元币值变化和全球经济增长情况对食糖市场的影响

作为用美元计价的商品，食糖价格的走势除受自然灾害的影响外，无疑还受美元币值的升降和全球经济增长快慢的影响。通常情况下，美元币值下跌意味着非美元区购买食糖的成本下降，购买力增强，对国际食糖市场的支撑力增强，反之，将抑制非美元区的消费需求。

由于今年飓风频繁袭击全球经济的领头羊--美国的南部地区，不仅使美国的工农业生产受到重创，还引发了一些诸如打砸抢等社会问题和通货膨胀的问题。因此，本财政年度不仅美国南部地区的经济增长将呈倒退，估计美国的经济增长率可能会放慢，不仅如此，美元对欧元等西方主要货币持续贬值或多或少将拉西方国家经济的后腿，因为西方国家货币对美元升值意味着外国产品将大量涌入，本国工农业产品的竞争力将被削弱，进而引发就业减少、国民购买力下降等诸多问题，这同样是一个多米诺骨牌效应，其中还牵扯政治因素，因此，估计今年西方国家的经济增长同样有限。从另一方面讲，美元币值持续下降有可能会导致一些资本市场的资金流入黄金、食糖等商品市场，这将给包括食糖在内的商品市场带来上涨动力。不过，游资过多也意味着商品市场的投机性增强，过度投机难以反映客观的供求关系，这对商品市场的良性发展将产生不利的影响，甚至造成误判。

从理论上讲，西方经济发达国家经济增长速度放慢或者停滞不前很大程度上将使全球消费增长受到影响，不过，从食糖本身而言，由于其产地和消费主要集中在发展中国家和欠发达国家，西方国家经济放慢对食糖消费需求增长产生的消极影响有可能会被削弱，因此，估计世界经济增长快慢对食糖这个小产业的影响可能会小于其他流动性更强的行业。

（三）、主要食糖进口国政策变化对食糖市场的影响

实际上，近几年来糖业政策变化的焦点主要出现在全球头号食糖进口国--俄罗斯和糖产量仅次于巴西的欧盟身上，而恰恰是这两大经济体的糖业政策变化对国际食糖市场的影响力最大。

从积极意义上讲，欧盟即将对其已持续了40年的保护程度非常之高的糖业体制进行大刀阔斧式的改革对国际食糖市场将产生深远而积极的影响。按照欧盟糖业改革放案的提议，从明年7月份开始欧盟将大幅削减其糖产量、内部市场上高于国际市场3倍的食糖价格和甜菜收购价格，享受出口补贴的白糖出口量也将被大幅削减，这对现阶段正处于从供给过剩向供求平衡转变的国际食糖市场来说绝对是件好事，不过，上月底欧盟决定把04-05制糖年的食糖生产配额削减189.2万吨的同时，又决定把本应投放内部市场的约200万吨白糖出口到国际市场上做法令人费解，一手持棍棒一手持诱饵的做法势必将降低国际市场对欧盟糖业改革的预期值。当然，欧盟势在必行的糖业改革对未来国际市场的贡献应予以肯定。

至于俄罗斯，由于2004年1月1日废除原糖进口配额体制，同时启用于纽约糖市原糖期货价格相挂钩的浮动进口关税体制，近两年俄罗斯的原糖进口量已呈现下降的趋势，其对国际市场的支撑动力也随之减弱，新旧关税体制更迭初期政府征收高额进口关税导致原糖进口利润缩小，甚至丧失是导致俄罗斯原糖进口关税急剧下降的主要原因。虽然随着国际糖价上涨和政府连连下调原糖进口关税后，俄罗斯的原糖进口量又开始缓慢上升，不过，政府加大对国内食糖产业扶持力度意味着未来国际市场从俄罗斯获得支撑的力度很难恢复到上个世纪末的水平。当然，前提条件是国内糖产量能持续稳定增长。

另外，在短期内国内食糖生产难以达到自给自足目标的背景下，东南亚头号食糖进口国--印度尼西亚继续沿用低关税进口配额将继续对国际食糖市场形成支撑，巴基斯坦解禁印巴食糖贸易关系同样将缓解印度食糖产量大幅回升对国际食糖市场产生的消极影响。

（四）、投资基金大量涌入使国际期糖市场充满变数

作为期糖市场上左右糖市走向的最强大的力量，投资基金的取舍很大程度决定着糖价的涨跌，分析糖价走势是绝对不可以无视投资基金的动向。从短期看，投资基金大量涌入对现阶段正处于上升通道的国际期糖市场来说无疑是锦上添花，但从长期看，投资基金长期在期糖市场上大规模做多无疑将使期糖市场的走势变得更加变化莫测，因为谁也不知道投资基金的建仓目标将达到什么样的程度，何时会退场，不过，投资基金的动向还是有迹可循。

历史上投资基金进驻商品市场的规模基本上与全球经济增长快慢成正比，即全球经济高速增长，投资基金在商品市场上做多的规模也扩大，反之亦然。虽然上个世纪后期开始全球经济增长速度有所放慢，但并没有出现真正意义上的衰退，全球经济的平均增长速度依然保持在4%的水平，本轮投资基金大举入住包括食糖在内的商品期货市场可以看作是上个世纪中期全球经济高速增长导致投资基金规模扩张后其能量的有效释放。

回顾近两年的历史，投资基金从2004年3月中旬到2005年4月份期间一直在在期糖市场上做多，其手中的净多头数量一度达到13万余手的历史高位，期间糖价也从6美分/磅的低位回升到9.47/美分/磅的水平，经历短暂的反手做空后，投资基金又于今年4月份连续大规模构筑多头仓位，糖价因此又再次从9个月来8.00美分/磅的低位一线快速回升并屡屡破位，进入10月份后糖价的涨势更猛，10月4日纽约糖市原糖期货价格创下7年半以来11.91美分/磅的最高点，虽然此后多头基金进行部分清结算曾导致糖价回落到11.20美分/磅一线，但紧接着投资基金又恢复多头增仓，糖价再一次跟着强劲反弹，虽然随后的一段时间糖价因投资基金进入观望状态基本上在高位震荡，但似乎已到了箭在弦上、蓄势待发的程度，足可见投资基金左右糖市的力量有多大。

从过去两个月的情况看，虽然手中的净多头数量超过15万手的水平后投资金和小投机商放慢了增仓节奏，但投资基金并没有大规模退场，而且还在糖价下滑过程中进场托市，这说明一段时间内投资基金仍看好后市，如果随着食糖市场的基本面情况进一步明朗，即新制糖年全球食糖市场的供给缺口进一步得到肯定，周边环境没有发生大的变化，估计短时间内投资基金不大可能会选择退场，甚至还有可能进行少量增仓，如此，糖价重返前期高位，甚至击穿12.00美分/磅的心理关口的可能性将大增，反之，如果糖价久攻前期高位迟迟未果，不排除投资基选择部分退场的可能性。

当然，现阶段投资基金继续大规模驻留在期糖市场与“卡特里娜”和“利塔”飓风过后全球经济领头羊--美国出现通货膨胀的迹象以及本财政年度美国经济增长有可能难达预期有关。从广义上讲，美国经济，乃至欧洲经济的兴衰很大程度上将决定投资基金驻留在食糖等期货市场的时间长短，一旦作为经济发动机的证券等资本市场的盈利水平大幅上升、美元币值趋于稳定、石油市场的风险渐弱、可供庇护的场所增多，谁能保证投资基金会继续留在包括食糖在内的权重比例相对较小的农产品期货市场？

话又说回来，基于投资基金投资动向的难以捉摸性，多数时候揣摩投资基金下一步的动向实际上会因缺少足够的依据而变得毫无意义。虽然现阶段投资基金仍在期糖市场上大规模做多，而且食糖市场基本面的前景也支持投资基金继续持有多头重仓，但在其手中的多头数量已达到了17万手的高水平的背景下，谁敢断言下一步投资基金还将继续扩大其手中的多头仓量？

虽然现阶段国际糖价仍处于上涨通道中，但国际市场面临仍将许多复杂变数，去判断一个榨季的价格走势有很大的难度，我们试图从以下几方面进行分析，努力做到客观、公正和科学。

（一）、基本面前景看好，国际糖价可望达到新的高价

从上述全球和各主要产糖国的生产动态可以看出，经历过去两个制糖年连续出现供给缺口后，新制糖年国际食糖市场仍难达到供求平衡，国际糖业组织等权威机构预期05-06制糖制糖年全球食糖消费量仍将大于产量，这无疑对现阶段仍处于上升通道的国际食糖市场注入一剂兴奋剂。本月初纽约糖市0603期约糖价一度创下了7年半以来11.91美分/磅的最高价，是2004年初期5美分/磅的两倍以上，而8个月前国际糖价还在9美分/磅一线苦苦挣扎。

实际上，本月初国际糖价冲击11.91美分/磅的高位与市场方面预期新制糖年全球头号产糖国--巴西在国际油价创历史新高的背景下将拿出更多的甘蔗来生产酒精密不可分。在现阶段市场方面越来越坚信新制糖年巴西将拿出更多的甘蔗来生产酒精的背景下，如果与食糖市场紧密相关的石油价格继续在高位运行，国际糖价就没有理由停止向更高价位迈进的步伐，石油价格如何波动，国际糖价就会跟着波动。

从目前的情况看，由于强度更大的飓风再次光临墨西哥湾沿一线，这有可能再次引起市场方面的猜测，似乎最近国际糖价从11.91美分/磅的高位回落后再次强劲反弹与飓风再次光临墨西哥湾有直接的联系。虽然短期内国际糖价在11.91美分/磅的高位附近可能会再次遇到阻力，但如果凭借飓风屡次冲击北美部分产糖国的食糖生产，短期内国际糖价一举突破11.91美分/磅的高位，那不久后糖价可望冲击12.00美分/磅的关口，进而向1997年12月份创下的12.55美分/磅的高位挺进。

总的来说，虽然石油价格的走势、投资基金的取舍、各主要产糖国进出口政策的变化、美元币值的升降、世界经济增长快慢以及政治因素、战争和自然灾害等不可抗力的时隐时现会影响国际食糖市场的走势，但从来年的基本面前景看，国际食糖市场仍将朝有利于糖价回升的方向发展。

（二）、对国际食糖市场价格走势的另外一种分析

1、五年来国际糖价格走势回顾

2000年,国际糖价格经历了一个由高到低的持续下滑的走势,CSCE原糖期货价格在年中创出最高11.4美分/磅的高位后即进入时间长达20个月的下跌,虽然其中有所反复,但是总体下跌的格局延续至2002年6月糖价见到4.97美分/磅,下跌幅度为6.43美分/磅.

2002年年中,伴随一系列利好,CSCE原糖期货价格止跌反弹,经过为时三个月的振荡作底之后,开始一轮强劲上涨,上涨时间为七个月,直到9.13美分／磅高位,幅度4.16美分/磅,为下跌幅度的65%.

2003年2月底,借助前期利好抬高糖价的基金开始退场,而9美分以上的糖价显然并不适应当时供过于求的状态,糖价再次调头向下,下跌持续12个月,于2004年2月见到5.27美分／磅的最低价后,此轮下跌宣告结束,下跌幅度3.86美分／磅,为2002年6月--2003年2月一轮上涨幅度的93%,基本上等于回到了历史上的糖价最低点附近.

从2003年2月开始,伴随国际食糖产量增产速度落后于需求增长速度,过低的糖价已经大大损害食糖生产国的利益,主要产糖国纷纷减少食糖产量,美元开始走跌等利好消息的影响,糖价再次止跌恢复上涨.

至2004年10月底,第一轮上涨见9.37美分/磅的高点后结束,持续时间9个月,上涨幅度4.1美分,稍稍高于2003年2月的高点.

不过,此轮上涨结束后,糖价并未重现力竭下跌的一幕,而是进入了一段时间九个月的横盘整理阶段,在此期间,美元的币值持续下跌,油价也开始了几十年不见的大牛市当中,CRB指数叠创历史新高,而糖价却一直保持相对安静,盘整区间的幅度也不宽,大致在9.4-8.1美分/磅的箱形中运行,震荡幅度1.3美分／磅.最大回调幅度为2003年2月-2004年10月的上涨幅度的32%.

2005年6月,新一轮的上涨再次展开,至2005年10月4日,CSCE原糖期货0603合约价格创出11.91美分／磅为止,上涨时间持续五个月,上涨幅度3.81美分／磅.为第一轮上涨的93%,为盘整区幅度的293%.

五年来CSCE原糖期货价格变化的月连续图及2004年7月以来的周走势图附表如下.

2、对五年来糖价变化特点的分析.

 1)典型图形.

 注意到五年CSCE原糖期货月K线走势图,走出了一个相当标准的”W”底的形态,其结构相当完整和清晰,”W”形态的左右部分相当对称,形成底部的两个最低价,或者说两个脚分别在4.97美分／磅和5.27美分／磅,反转线(颈线)的位置在9.1美分／磅左右,并且此”W”底已经出现了向上的突破,突破时间在2005年6月27日,突破后并出现了典型的破位回抽确认支撑的动作.

之后,糖价的上涨出现爆发式的走势,从周K线走势图上可以看出,破位后甚至出现了一次时间长达6周,幅度达到1.3美分／磅的连续上涨行情,期间几乎没有什么回调.再次验证了”W”底向上破位后涨市的强劲程度.

在经过了短短两周幅度为0.85美分／磅(破位上涨后幅度的65%)的回调后,8月下旬,CSCE糖价再次进入爆发式的上涨行情中,期间,短短7周时间,上涨幅度达到2.4美分／磅,其中并出现了一次可以理解为测量的跳空,为2005年5月20日-2005年8月5日第一轮上涨幅度的114%,为2005年6月27日-2005年8月5日破位后上涨幅度的170%.为2005年8月间两周回调幅度的280％.

对5年国际食糖价格变化的总结可以用一段简单的话来概括:

 形成”W”底后健康和稳定的上涨行情.

五年CSCE原糖期货价格月K线走势图	2004年至今CSCE原糖期货周K线走势图

 2) 时间测量

对国际食糖变化以往的经验总结中,8美分／磅是一个相当关键的价位,就普遍的意义上来说,8美分也是一个食糖生产国盈亏的关键价位.在1985年国际食糖价格告别了连续15年的暴跌暴涨以后,从连续图上可以相当清楚的看到8美分/磅价位的重要性,从上述五年月连续走势图附表当中也可以看出来,8美分的关键性依然相当明显,此图中,位于8美分／磅下方的时间为31个月,位于上方的时间为25个月,横跨的时间为五个月.

在”W”形态出现向上的破位后经过了:  上涨-回调-二次上涨-二次回调   的过程,其持续时间分别为6周-2周-7周-现在.

 3、后市展望

通过以上的回顾和分析,采用技术分析和基本面分析相结合的方法,我们试图对国际食糖价格(表述为CSCE原糖期货价格)的变化展望如下:

由于”W”底部形态极为清晰和完整,对上涨的目标区完全可以采用最简单的测算方法,即最低价与颈线的高度为破位后达到的目标高度,其位置在12.9美分/磅-13.05美分/磅之间.

采用上涨5阶段方法,配合测量跳空的位置分析,当前的回调深度大约在11.1美分／磅或者10.6美分／磅.再次上涨的目标大约在12.7美分/磅.

综合上述两种测量结果并结合现在大多数分析家的看法,国际糖价有希望见到12.5美分／磅以上的价位并靠近13美分/磅的高度. 在达到这个高度以前,有可能会经过一次一定幅度的回调,这样的回调不一定肯定会出现.

不过,由于12美分是一个比较关键的价位,以什么方式在什么时间冲破这一压力值得关注.有可能轻松的一举破位,也有可能要经过一个较长的阶段积蓄力量.

时间,由于5年来国际食糖价格变化的周期性非常强,设想今后糖价的变化将依然保持这一特性,大致可以得出这样的结论,国际食糖的上涨仍将持续,见到最高点的时间应该在3到5个月以后,也就是2006年1月到3月之间.

中期走势,也就是大至2006年的国际糖价变化,一旦冲破12  美分的阻力位并上行至”W”底的目标,12.5-13美分之后,走势有以下几种可能:

• 上涨势头得到持续.由于国际食糖市场的供求关系已经出现了重大变化,需求已经大于生产,而这种变化很可能将持续一段相当的时间,因此,并不排除糖价继续其上涨的步伐.近一段时间部分国际著名的研究机构,组织和公司对国际食糖价格中长期的走势纷纷提出自己的预测,虽然看好的观点是主流,对食糖价格将有可能长期保持上涨的势头表示乐观,不过对上涨高度的预测分歧较大,对上涨高度的预测从16美分到12美分.
• 达到目标区后进入高位震荡阶段. 由于2004年初开始的上涨,CSCE原糖期货价格上涨从5美分-11.9美分幅度达到接近7美分(140%),已经大大高于长期均衡价位8美分,并且现在的糖价水平也已经距离理论上的价位不远,不排除一旦出现诸如美元汇率大幅走强,天气因素,国际油价出现大的下跌以及国际商品市场(CRB指数)出现大幅下跌等情况,国际糖价受到带动而在没有达到预期高度的情况下结束上涨,进入高位震荡阶段.
• 在国际食糖交易中有一个很关键的因素,投机基金的交易策略和动作,跟国际上其他所有期货交易商品相同,投机基金的力量是相当可观的.在以往正常的CSCE食糖期货交易中,基金的投机持仓很少超过10万手,但是在2005年的上涨过程当中,投机基金的持仓很少低于10万手,甚至一度接近20万手的水平,不可否认国际糖价的暴涨投机基金功不可没.在达到预期的上涨目标之后,一旦投机基金的操作出现转变,比如,发现更好的投资项目,或者对进一步的上涨缺乏信心等,导致基金开始大规模退场,就有可能会导致糖价出现较大幅度的下跌.

（一）、古巴食糖减产对食糖进口的影响

从过去几年的情况看，虽然古巴的食糖产量呈连年下降的趋势，但迄今为止古巴尚未出现没有履行食糖出口合同的情况，尤其是04-05制糖年，虽然古巴的食糖产量已下滑至今1个世纪以来的最低点，全国仅产原糖130万吨，但古巴还是通过从哥伦比亚进口食糖等方式满足了国内约70万吨消费需求，而且完成了向中国出口40万吨食糖的任务，尽管其交货时间稍有推迟。

从新制糖年的情况看，鉴于去年8月份以来频繁出现的热带低气压和规模较大的风暴已导致今年古巴的降雨量超过了平均降雨量，饱受干旱困扰的蔗田的旱情有所缓解，估计05-06制糖年古巴的食糖产量将达到140万吨。因此，不必担心古巴完成不了向中国等国家出口食糖的任务。再说，在目前国际糖价仍低于古巴生产成本的背景下，古巴完全可以从国际市场上采购食糖来履行出口合同。

（二）、泰国食糖减产对一般贸易和进料加工的影响

借助天时地利的优势，历史上中国进口的食糖中大部分来自泰国，不过，因近两年泰国连遭干旱袭击，其糖产量已出现连年下滑，04-05制糖年泰国的食糖产量已从03-04制糖年的701万吨的历史最高水平下滑至518.7万吨的水平，其出口到中国的食糖数量也已呈大幅下降的的趋势。

从新制糖年的情况看，旱情延续有可能导致泰国的食糖产量进一步下滑至450万吨的水平，留出200万吨供国内消费后，新制糖年泰国供应国际市场的食糖数量将进一步减少到250万吨的水平，这将对泰国产糖的升水形成强有力的支撑，最近泰国蔗糖公司以对纽约糖市相应期约糖价升水120个点的价格售出了数万吨明年3季度交货的B类配额原糖，这已说明新制糖年泰国产糖的升水将获得有力支撑的观点。

如果新制糖年中国国内糖价攀升到一定高度后即止涨，而国际糖价又继续向预期的12-14美分/磅区间运动，如果按上限14美分/磅计算，加上至少1.2美分/磅的升水，估计明年泰国产糖的进口生产成本有可能达到RMB4500/吨的水平，而现阶段中国国内市场上的食糖售价还远远达不到4000元/吨的水平。当然，这中间的许多矛盾可能会被一些宏观调控措施解决。

至于进料加工，从目前国际市场上的原糖、白糖价格走势情况看，基于原糖与白糖之间的差价越来越小，估计短时间内进行大规模进料加工的可能性不大，关键要看明年1、2季度原糖与白糖间的价差是否会拉大。如果新制糖年欧盟真按计划把食糖出口量从04-05制糖年的约580万吨提升至700万吨以上，市场上白糖供给量增多意味着白糖价格对原糖价格的升水很难再次大幅扩大，如此，明年3季度前我国进料加工有可能会出现萎缩。

（三）、人民币升值对食糖进口的影响

从理论上讲，人民币对美元升值肯定会对食糖市场产生影响，人民币升值意味着食糖进口成本有所下降，而且升值总幅度对食糖市场的影响不会小。目前，由于政府采取的是渐进式的升值政策，而且本次汇制改革已不再紧盯美元，同时纳入了欧元等其他货币，每次2.5%的升值幅度不大可能会对我国的阶段性食糖进口产生大的影响，2.5%的升值幅度对食糖进口的影响很有可能在汇率变动执行过程中以及各种货币间的转换过程中被彻底消化。但是，经过一段时间的观察并评估影响后我国仍有进一步调整汇率的可能，因为人民币升值的压力仍然存在，如果人民币继续升值，影响国际糖的进口成本是必然的，因为一段时期内国际贸易的报价仍将以美元为主。因此，在分析国际市场对我国的影响时，密切关注国家的货币政策和汇率调整动向是十分必要的。

(个人观点,仅供参考)